强生线上代运营商若羽臣更新招股书 去年营收6.7亿元

近年来，若羽臣业绩大幅增长，连续4年复合增长率达到56.52%。

去年8月首次提交IPO招股书后，强生线上服务商若羽臣日前更新招股书，公司拟登陆创业板，发行不超过2777.80万股。

此次发行，若羽臣拟募集资金4.04亿元，以用于代理品牌营销服务一体化、电商运营配套服务中心、企业信息化管理系统等建设项目，另有8000万元用来补充流动资金。

成立于2011年的若羽臣是针对快消品品牌的电子商务综合服务商，曾代理祛痘品牌比度克助其拓展线上市场，后被更换代理权，并与比度克出现诉讼纠纷最终败诉。

因表现出良好成长性，2015年若羽臣出让20%股份换得上市公司朗姿股份注资1.1亿元，同年挂牌新三板，去年10月摘牌。

业绩连续4年增长超50%

近年来，线上的进口品消费热潮给若羽臣发展带来了极大的助推力。

招股书显示，2017年，若羽臣合作的品牌有32个母婴品牌、22个美妆及个护品牌、9个保健品品牌和8个其他品牌，其中美妆类包括强生、美迪惠尔、日本面膜品牌肌美精（Kracie）、联合利华旗下男士品牌凌仕（LYNX）和美发品牌炫诗（TRESemmé）。

在合作的24个主要品牌中，进口品牌达22个。

运营渠道上，以天猫品牌官方旗舰店为核心，此外还有京东、唯品会、蜜芽、贝贝网等电商平台。截至2017年12月31日，公司在天猫商城、天猫国际和京东开放平台运营的品牌官方旗舰店数量分别为37个、17个和8个。

招股书显示，若羽臣主营业务是为品牌做线上代运营、渠道分销和品牌策划。业务占比最高的线上代运营模式，进一步分为：零售结算方式，以买断的形式销售货物，主要盈利来源于货品的购销差价上；服务费结算则是向品牌收取运营服务费的方式获取收益。

近4年，若羽臣业绩大幅增长，2014至2017年营收分别为1.12亿元、1.87亿元、3.78亿元、6.74亿元；净利润分别为345.2万元、521.31万元、3503.43万元、6301.34万元，连续4年复合增长率达到56.52%。

今年一季度，公司继续保持良好增长，营业收入为1.68亿元，较去年同期增长49.79%；扣非净利润为1704.54万元，较去年同期增长112.73%。

营利依赖返利，净利率偏低

尽管业绩表现良好，但若羽臣仍存在明显短板，其营利依赖品牌商返利。

若羽臣去年发布的首份招股书中显示，2014年~2017年1-3月期间，公司获得的品牌商返利分别达1172.25万元、2596.90万元、4929.87万 元、978.39万元，均大幅超过同期净利润。如抛去返利，公司实现净利润全为赤字，依次为-827.05万元、-2075.59万元、-1426.44万元、-75.48万元。

正因此，公司净利率偏低，此次更新的招股书显示，2015年~2017年公司净利润率分别为2.79%、9.26%和9.35%。

而不够突出的营利也影响了公司获得投资的机会。

2015年4月，若羽臣出让20%股份，获得女装品牌上市公司朗姿股份注资1.1亿元，根据对赌协议，若羽臣2015年、2016年、2017年的净利必须达到最少3150万元、4095万元和5460万元。否则，朗姿股份则有权要求调整持股比例或调整投资额度。

而最后若羽臣只有2017年完成了协议任务，原本朗姿拟定追加的4千万投资并未实现，目前朗姿仅持若羽臣18%的股份。

目前公司控股股东为创始人王玉、王文慧夫妇，两人持有公司总股本的61.26%。如若发行成功，他们的持股比例将降至45.94%。

此外，公司现金流量净额为负的风险也十分突出，2015年、2016年和2017年，若羽臣经营活动产生的现金流量净额分别为-4978.79万元、-2810.28万元和-2023.00万元。

若羽臣解释称，是由于报告期内公司业务规模快速扩张，公司将经营活动现金主要用于存货、应收账款等经营性资产的继续投入所致。

带来的连环影响是，公司也面临快速扩张而导致管理风险，以及应收账款余额较大及发生坏账的风险。

现如今，若羽臣拥有14 家控股子公司 、1家参股公司和2家分公司，每家公司业务范畴有细分，去年5家子公司现亏损。

坏账风险系数与年俱增。2015年末至2017年末，若羽臣应收账款余额分别为3,200.68万元、6,313.99万元和11,796.64万元，占当期末总资产的比例分别为19.07%、25.05%和28.38%，报告期内99%以上的应收账款账龄在1年以内。

由此来看，饱受资金之困的若羽臣对IPO成功有强烈的需求，但是否能如愿，将持续关注。