收购还是上市？高估值美妆品牌面临退出难题

美妆行业是否存在泡沫?

在过于热切的投资者的推动下，美妆品牌的估值普遍偏高，一场灾难几乎不可避免。因此，这一问题的答案是肯定的。

仅上周，美妆行业就涌现了一大批交易。先是有报道称，Lady Gaga创立的Haus Beauty还未面世，便获得了硅谷风投公司Lightspeed的投资。不久之后，Astral Brands收购了受私募基金支持的美甲及彩妆品牌Butter London，收购金额未知。Procter & Gamble也以2.5亿美元的价格收购了护肤品牌First Aid Beauty。

但真正让人咋舌的是Pat McGrath Labs，该品牌获得了Eurazeo Brands 6000万美元的投资，前者甚至在此次交易中的估值超过了10亿美元，是其年销售额的17倍。

美妆行业的许多特点的确值得投资者感到兴奋。首先，美妆产品的利润率通常都在80%以上。其次，新式美妆品牌正在崛起，它们专注于数字渠道，运用社交媒体实现快速增长，不再依赖传统百货商店。(市场研究公司NetBase的数据显示，2017年，美妆品牌占到了社交媒体讨论总量的5%，而时装品牌只有2%。)

但它们真的配得上堪比高科技企业的估值吗?

Glossier创始人Emily Weiss十分看好美妆行业。在上周入选《财富》(Fortune)“全球40位40岁以下商业精英”(40 Under 40)榜单后，她在Instagram上强调了美妆行业的巨大规模：“我能入选不是我自己的功劳，而是美妆行业的功劳。四年前，大多数投资者都对我不理不睬。但是现在，美妆行业价值4500亿美元，到2024年还会提高到7500亿美元。”

她继续写道：“美丽强大但不肤浅，它是建立联系的桥梁。许多品牌凭借巨大的成功，为美妆行业的发展铺平了道路，它们包括@glossier、@fentybeauty、@patmcgrathreal、@kyliecosmetics和@theouai。看到美妆行业终于受到重视，我感到十分高兴，这也说明女性受到的重视程度正在提高。”

Glossier至今已募得超过8600万美元，在上一轮融资中的估值为3.9亿美元。据市场消息人士透露，Charlotte Tilbury的同名美妆品牌目前估值5亿美元，该品牌于去年获得了Sequoia Capital的少数股权投资。Huda Beauty于去年底获得了私募公司TSJ Consumer Partners的投资，目前年收入超过2亿美元，《福布斯》估计，品牌创始人、知名博主Huda Kattan的个人资产净值达5.5亿美元。

在过去几年，许多美妆品牌的收购价格是其年销售额的好几倍(通常为四倍)，而Kylie Cosmetics 2017年的销售额高达3.3亿美元，因此其估值可能超过13亿美元。本月早些时候，《福布斯》认为品牌创始人Kylie Jenner的个人身家很可能接近10亿美元，引起了不小轰动。

虽然Jenner尚未将资产变现，也无需退出美妆行业，但其他品牌需要考虑如何退出并给投资者带来回报。它们手头只有两个选择：收购或上市。

有能力收购这些品牌的潜在买家并不多，而且它们在过去十年早已做出大量投资，但收效各异。雅诗兰黛(Estée Lauder Companies)、宝洁(P&G)和欧莱雅(L’Oréal)等主要美妆集团之间的竞争，可能会推高收购价格，促成自卫性收购，这对于寻求收购的美妆品牌来说或许是个好消息。

与此同时，选择上市的美妆品牌需要证明，在热门数字化品牌层出不穷的美妆市场，自己有能力实现长久发展。或许正是由于这个原因，某些获得巨额投资的初创企业才会考虑收购其他品牌，以便建立起品牌组合，在将来与老牌美妆集团展开竞争。例如，总部设在洛杉矶的健康美妆品牌Beautycounter在上一轮融资中的估值约为4亿美元，该品牌在2016年收购了路威酩轩集团(LVMH)旗下的Nude Skincare。

许多新兴美妆品牌的确正在迅速扩大规模。但它们可能会以同样的速度失去市场的青睐。即便，Kylie Cosmetics的粉丝为了买到心仪的唇彩套装，甘愿等上好几个小时，品牌未来可能也无法跟上市场的步伐。

据报道，Kylie Cosmetics的2017年销售额超过3亿美元。研究分析公司Tribe Dynamics的数据显示，该品牌当年的EMV(即“媒体曝光价值”，用于衡量品牌在社交媒体上引发讨论的能力)高达2.931亿美元，比2016年的2.165亿美元高出35%。但在2018年上半年，该品牌的EMV为9860万美元，比上年同期下降26%。Kylie Cosmetics对此拒绝置评。

正所谓飞得越高，摔得越快。美妆品牌是否会应了这句老话?