丸美两年后重返IPO战场，积极谋求上市背后原因何在

7月的最后一天，也将迎来本月最后一轮发审会。7月30日晚间，据证监会官网消息，鉴于广东丸美生物技术股份有限公司(以下简称“丸美”)尚有相关事项需要进一步核查，证监会决定取消原计划于7月31日对该公司发行申报文件的审核。

广东丸美生物技术股份有限公司对于大众和证监会来说，已不是“生面孔”。事实上，目前排队A股的日化产品仅有2家，除了丸美外，还有毛戈平化妆品。

丸美是一家以眼霜闻名的化妆品企业，其代言人已经换了一批又一批，当初和其一同排队的珀莱雅(603605.SH)也已完成上市，不知道这一次丸美是否能完成登陆A股的心愿。

四年前这家日化企业首次报送了招股书，之后在2016年11月IPO宣告失败，如今“卷土重来”，不难看出丸美上市的需求十分迫切。但是，“不差钱”的丸美到底为何执着于上市?

招股书两年“大变样”

回顾2年前的“滑铁卢”，丸美在发审会上主要有2大方面受到了质疑，一是经销模式的具体信息，二是其未披露三季度丸美产品曾被食药监部门检查及处罚的情况。

由于丸美的产品销售主要为经销模式，近九成收入都来自于经营商。因此，证监会要求丸美补充“经销的具体模式、对经销的相关内部控制制度及执行情况”、“非自营专卖店与自营专卖店数量及销售占比”、“经销模式下，发行人经销商网点的分布、网点单点销售额等情况对照可比上市公司是否合理”等。

相比两年前，2018年丸美报送的招股书进行了不少的改动。

尽管目标上市地没有变化，依旧是上交所主板，但保荐机构已由国信证券变为中信证券。从上半年的保荐情况来看，无论是保荐数量还是过会数量，中信都更“稳“一些。中信证券过6否3;而国信证券过1否1，另外国信证券保荐的6家企业撤回材料。

另外，在计划募资金方面，丸美也作出了调整。今年新提交的招股书募资金已由此前的14亿元降到了5.8亿元，募资金的用途方面也做出了删减。

2016年丸美上会前披露的招股书中将募资金用途分为四部分，分别是化妆品生产建设项目、营销网络建设项目、研发中心技术改造项目以及信息网络技术改造项目。但今年报送的招股书就删掉了研发中心技术项目改造项目，并缩减了营销网络建设项目的拟投入金。

值得注意的是，丸美在2016年11月的发审会上遇到的质量问题也在新报送的招股书中所有体现。在之前的发审会上，发审委要求其补充报告期因产品质量问题受到食品药品监督管理部门的检查及处罚情况。

在其2018年的招股书中显示，该公司存在产品成分与批件及标签标识不符而被监管部门处罚的风险。其中也披露了，2016年生产的春纪美白防晒乳产品、丸美防晒精华隔离乳产品、丸美激白防晒精华隔离乳等 7 批次产品因检出防晒剂成分与批件及标签标识不一致被通告。

“不差钱”却积极谋求上市的背后

只要是听说过丸美的人都会对其“弹弹弹，弹走鱼尾纹”的眼霜及日本护肤概念所有了解。

事实上，丸美的“日本情节”十分凸显，从品牌的标识到产品系列，都和日本息息相关。先看Marubi的品牌标识，既不是拼音也不是英文，而是日语的“丸美“。另外，丸美主推的产品系列之一就是日本酒御龄冰肌系列。

即便没有纯正的“日本血统”，丸美却在2015年聘来了在日本化妆品巨头资生堂工作长达34年的前任经理镰田正志来担任首席运营官。此外，丸美更是在2013年便吸引来全球著名的LVMH集团旗下L Capital Asia(下简称“L基金”)，与其签署了战略合作协议和战略投资协议。目前，丸美创始人孙怀庆为第一大股东，而L基金则为丸美第二大股东。

在营业收入方面，2015年到 2017 年，丸美的营业收入分别为11.91亿元、12.1亿元以及13.52亿元，同期扣非后的净利润分别为2.68亿元、2.21亿元以及近3亿元。

值得一提的是，丸美在被否之后也在不断消减经销收入，2015年至2017年经销收入占当年主营业务收入分别为92.02%、87.99%和 86.54%，呈逐年下降的趋势。

根据招股书，截至2017年12月31日，丸美股份账面上的货币资金高达11.03亿元。而且最近三年，公司年末的账面上的现金余额都在8.49亿元以上。报告期的三年间，丸美更是大方的进行了5次利润分配，其中4次都是直接派发现金，合计金额高达4.7亿元。

“不差钱”的丸美其如此迫切上市的原因究竟是什么呢?一位业内人士对记者表示，国货化妆品类公司在近两年出现了“逆袭”,国产品牌在市场中的份额逐渐提升。丸美上市无疑是希望提升自身的品牌知名度。

根据西南证券的最新的研报显示，化妆品行业市场规模持续增长，预计2018年市场规模将达到6591亿。本土企业能够更好地了解国内消费者的需求和偏好，市场份额不断上升，TOP20公司中本土企业市占率由2012年的3.9%增长至2017年的10.3%。国产品牌大多在二三线城市起步，低线城市消费潜力巨大，在低线城市有广泛渠道的国产化妆品有望享受这一轮消费崛起红利。

丸美上市也可能存在着来自另外一方面的压力。早前，在L基金战略入场丸美时双方签署了对赌协议，丸美急于上市有可能是由于对赌协议的压力所致。

对赌协议中对新股发行限制、股份处置限制、优先购买权、跟随出售权、净利润保证和补偿、赎回权、一票否决权、L基金特殊权利的修改与恢复等条款进行约定。其中，在赎回权条款中约定，“如果发行人在 L Capital 成为发行人工商登记在册股东之日起的60个月内未能完成合格上市，则 L Capital 有权要求孙怀庆、王晓蒲回购其持有的发行人全部股份。”

即便在今年报送的招股书中显示，这项对赌协议已经解除，但若L基金要退出丸美，上市似乎是最合适也是最完美的办法。