多元化战略失败 两面针“甩包袱”自救

来源：北京商报

面对牙膏市场的激烈竞争，两面针自救能否成功，还是未知数。

11月15日晚，柳州两面针股份有限公司(以下简称“两面针”)发布公告称，拟以转让柳州两面针房地产开发有限公司(下称“房开公司”)80%的股权、柳州两面针纸品有限公司(下称“纸品公司”)84.62%的股权，以及房开公司、纸品公司、柳州两面针纸业有限公司(下称“纸业公司”)的债权。业内人士认为，两面针此次出售资产是为了减轻上市公司的经营负担，回笼资金来发展日化、医药等核心优势业务，但是面对牙膏市场的激烈竞争，两面针自救能否成功，还是未知数。

主动剥离资产

11月15日晚，两面针发布公告称，拟以协议转让的方式转让持有的房开公司80%股权、纸品公司84.62%股权，以及房开公司、纸品公司和纸业公司债权。这是继11月12日晚，两面针”发布关于筹划重大资产出售事项的进一步公告。

截至2019年6月30日，两面针持有房开公司、纸品公司及纸业公司债权账面价值合计约11.74亿元。公告称，上述交易完成后，两面针不再持有房开公司、纸品公司股权，及不再享有对房开公司、纸品公司、纸业公司的债权。

对此，两面针在公告中表示，此次交易转让资产获得交易价款11.74 亿元，为核心业务发展提供了支持，减轻上市公司的经营负担，有利于进一步提升公司竞争力，有利于增强两面针的盈利能力。

值得一提的是，这已经不是两面针第一次出售旗下资产。2017年6月，两面针就曾发布公告表示，以挂牌交易的方式转让所持有的盐城捷康三氯蔗糖制造有限公司(以下简称“捷康公司”)35%股权。据两面针方面表示，若在2017年内以首次挂牌交易价格6557.01万元成交，预计当年产生投资收益1101万元。

不过，与此次出售资产不同的是，捷康公司并非两面针的不良资产。财报数据显示，2016年下半年，捷康公司实现净利润为211.61万元。2017年一季度，捷康公司净利润高达3355.78万元。

据悉，捷康公司是国内唯一一家专业从事三氯蔗糖研发、生产与销售一体的中美合资企业，也是全球第二大、中国最大的三氯蔗糖专业生产企业。

彼时，两面针在公告中表示，转让捷康公司股权，可以优化公司资产结构，收回投资，集中资源发展主业，符合公司整体利益。

多元战略受阻

“两面针出售纸品、纸业及房开公司的主要原因是盈利状况欠佳，亟待调整业务结构，纸业板块连年亏损，房地产板块业务难以持续发展所致。”两面针在公告中表示。

数据显示，截至2019年6月30日，房开公司、纸品公司净资产分别为1.35亿元、-4.22亿元;2019年上半年，房开公司、纸品公司分别净利润亏损176.48万元及2847.88万元。截至2019年三季度，两面针前三季度实现归属于上市公司股东的净利润779.86万元，同比增长263.51%，同时，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损4343.37万元，而2018年前三季度的扣非后净利润则亏损1517.52万元。

实际上，实施多元化是两面针上市以来一直实施的发展策略。招股说明书显示，两面针上市发行价格为11.38元，共募集资金6.57亿元，在其列出的的十项资金用途中，涉及到牙膏、卫生用纸(卫生棉、纸尿裤)、洗涤用品、松香类产品、流体萃取等项目。2007年，房开公司成立，2009年3月11日，两面针发布公告，拟以2.2亿元投资组建纸品公司。

在2015年，两面针在年报中提出回归主业，定下了坚持“相关多元化发展、专业化经营、一体化运作”的运营模式，集中公司资源重点发展日化、医药大健康大消费产业，同时，适时推进造纸产业(生活纸)、精细化工产业和房地产业的发展的企业战略。

然而，多元化并没有给两面针带来预期中理想的业绩。2015年，两面针归母净利润亏损1.73亿元，同比下滑890.8%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润更是自2004年上市后就连续亏损，不得不通过出售子公司和中信证券股票来实现盈利，以至于引来上交所对其持续盈利能力的质疑。

两面针也在公告中坦言，这是由主业经营战略目标不确定、缺乏核心竞争优势、多元化投资战略失败弱化了竞争力所致。

经济学家宋清辉表示，此前两面针进入的纸品、房地产等陌生领域开始多元化，不但全线亏损，还牵制了其相当的精力和财力，在一定程度上加速了牙膏主业衰弱。

聚焦主业造血

业内人士认为，两面针一改往日多元化策略，出售与主业关联性小的企业，是为了回归主业自救，也有继续保壳的意思，伴随两面针业绩持续波动，只能靠回归主业造血。

公告显示，此次交易前，两面针以日化产业为主营业务，将业务分为日化、医药、纸业、房地产四个板块，致力于发展“大消费、大健康”产业。此次交易完成后，两面针不再从事纸业及房地产业务，将通过出售资产回笼部分资金，专注于发展日化、医药等核心优势业务，集中资源强化公司核心竞争力，优化上市公司的资产结构。

实际上，2018年，两面针就在年报中确定了“聚焦主业，效益先行”的经营方针。日化行业天使投资人夏天表示，从上市之后就开始多元化的两面针太过“不务正业”，即便现在重新聚焦主业，以两面针目前的团队基础，不会有太大的起色。

业内普遍认为，在两面针从多元化走回主业的过程中，无论在低端市场还是高端市场，都已经错失牙膏发展良机。

曾在低端市场中占据主要位置的两面针，如今更多的是向中低档宾馆、酒店提供其产品;在高端市场，2010年牙膏市场开始新一轮消费升级，直到2013年，两面针才进入高端市场，推出国内市场首支消痛概念牙膏，但如今这款产品在市场上难见其踪影。

此外，两面针还面临的众多瓜分市场的品牌。除了已经早已占据市场的高露洁、黑人、舒客、云南白药等品牌，还有陆续进入中国市场的狮王、欧乐B、汉高等海外品牌，以及如王老吉一样，看好牙膏行业的跨界品牌。

宋清辉表示，两面针牙膏被其他牙膏反超的主要原因，除了两面针管理层决策不力外，还因为其品牌和产品都缺乏创新元素，广告投入乏力。如果两面针没有大的经营策略转变以及强有力的执行实施方案，依然很有可能会被市场逐渐边缘化。

对此，记者以邮件形式采访了两面针相关负责人，截至发稿，未得到回复。