卡夫亨氏放弃收购联合利华，大公司的心思忒复杂

作者: Evelyn 杜

当地时间2月19日，卡夫亨氏与联合利华共同宣布，前者决定撤回1430亿美元收购后者的要约。两公司联合声明称：

“卡夫亨氏已经友好地达成一致，收回合并两家公司的提议。”

“卡夫亨氏对联合利华的企业文化、战略与领导力怀有至高的尊重。”

至此，这桩食品饮料行业历史上最大的一桩收购案，还没开始就已经结束了。

前情回顾：这是一场没有结果的单恋

上周五晚间，卡夫亨氏方面透露了这则重磅消息，表示其曾向联合利华提议过两家公司进行合并，并提出以1430亿美元的价格收购联合利华。

若该收购交易得以完成，将缔造全世界销售额第二大消费品集团，使得Kraft Mac & Cheese和亨氏番茄酱与联合利华的多芬香皂以及梦龙冰激凌等品牌结合在一起。

随后，当前市值接近1120亿英镑的联合利华，以价格太低为由拒绝了这项收购。（内心OS：拿这些钱就想收购我们，太小看我们的实力了，没门，本宝宝现在很生气。）联合利华方面表示，无论是经济上还是战略上，联合利华都看不到对公司股东的任何好处。公司看不到任何进一步讨论的基础。

虽然如此，卡夫亨氏并没有善罢甘休，还是表示“期待能就交易条款达成一致”，卡夫亨氏方面表示，不确定接下来会不会再给出新的正式提议或者是交易条款的细节会是怎样的。

然而仅仅过了两天，卡夫就改变心意了，决定放弃此桩收购案。

卡夫亨氏看上了联合利华的什么？

两家公司，一个是全球第五大食品公司，一个是全球第二大消费品公司。在主营的业务上，两者有重合，但更多的是差异，卡夫亨氏公司的核心产品为咖啡、糖果、饮料、调料以及婴儿营养食品等。而联合利华在食品方面的收入，仅为集团总收入的43%，主要还是靠个人护理与家庭护理。那么究竟卡夫亨氏看上了联合利华的什么？

首先需要说明的是整个大环境，由于人们更加注重营养和健康，目前包装食品消费市场的增长呈现疲弱状态。在竞争不断加剧的现实下，全球食品巨头均在寻找改善业绩的新方法。卡夫亨氏看上联合利华，实际就是为了重新组合品牌，实现销售增长；借联合利华开拓新市场以及降低成本提高利润率。

卡夫亨氏的愿景是成为一家最好的食品公司，上述愿景指导了公司的实践，那就是要专注于成为“最赚钱的食品公司”。这意味着产品要有“最好的质量”，在所有竞争的类别里要有领导品牌，可以达到客户和消费者的最高期望，并且在各个市场都有不错的表现，而不是仅仅在美国。

在品牌结构上，卡夫亨氏旗下能称得上领导品牌的多在调料类别内，包括亨氏番茄酱、辣椒酱、蛋黄酱；但是在其他类别上，还缺少知名品牌。

从各个市场的表现看，根据卡夫亨氏此前发布的财报，美国市场是卡夫亨氏盈利的主要战场，营收占比高达75%。2015年，卡夫亨氏才看上中国市场，逐步将旗下品牌送入中国。卡夫亨氏在各个市场的份额极为不均衡。

收购联合利华，看似能解决不少卡夫亨氏目前面临的问题。首先，联合利华食品业务虽然不是盈利的主将，但其旗下的食品品牌也涵盖不少类别，有主打调料类产品的Hellmann's，冰淇淋和路雪，还有称霸全球袋泡茶立顿。

这些知名品牌的年营收均可超过10亿元，在市场上占有一席之地。交易将把两家公司旗下的一些全球知名品牌汇聚在一起，从牙膏到冰淇淋不一而足，既能够巩固卡夫亨氏在原有食品领域的领导地位，同时还能为其开拓其他产品品类，个护家庭护理等等。

此外，联合利华在全球几大市场上都有一定的位置，增长情况也不错，不像卡夫亨氏只专注美国市场。2016年第三季度，按固定汇率，联合利华有机增长(纯业务增长)为4.2%，其中新兴市场增长为7.2%。除欧洲下降0.3%外，亚非、美洲地区分别同比增长5%、6.9%。交易可将卡夫在美国的优势与联合利华在欧亚的优势结合起来，对双方开辟拓展市场有利。

此外，卡夫亨氏看上联合利华，还为了取得“世界一流”的利润率。卡夫亨氏本身是2015年亨氏公司和卡夫公司进行合并的产物，当时的合并交易由股神巴菲特和巴西私募股权投资公司3G资本（3G Capital）促成。两家公司合并以后，采取各种裁员、关闭工厂的手段，压缩成本，让卡夫亨氏在18个月内营业利润率从18%上升得到了26%，节约的步子比预期还要大。

3G资本是出了名的节省。3G对食品行业的企图跟它对啤酒行业的一样，那就是建立一个具有统治地位的全球巨头。而达成这一目标的方法就是通过并购、压缩成本提高利润率、然后继续并购。这以方法简直成了3G资本的标配。

去年11月，就有消息称3G资本正在募集一个80亿至100亿美元的基金，用于进行下一次大型收购，收购目标可能是一家消费品公司。因此，此次收购联合利华，在一定程度上，也是为了收购以后，将各个业务整合，压缩成本提高利润率。

卡夫亨氏为何就此放弃收购

想象是美好的，但现实是残酷的。基于一系列考量，卡夫亨氏还是选择和平的撤回这次收购要约。这与原来的“苦苦追求”的剧本，差了十万八千里。

据要求匿名的消息人士透露，卡夫之所以取消收购提议，是认为在与联合利华接洽后不久收购案就被公开披露，使其很难磋商达成交易。媒体负面的反应注定了，这场交易不会太友好，除了放弃别无选择。口舌之争并不符合卡夫亨氏的最佳利益，也会让未来的收购增加风险。

此外，有知情人士透露，谈判过程中提到的一些主要担忧，包括英国政府可能进行的审查，以及两家公司在企业文化和商业模式方面的差异。卡夫认为收购联合利华进行漫长的公开角力弊大于利。

在交易消息刚一发出，就受到英国政府的“严重关切”。英国的工会第一时间反对，称联合利华在英国的9000多个职位可能会受到交易影响。英国首相特蕾莎·梅也已经下令高级官员进行调查，看这项交易是否会损害英国经济。

之所以这件收购案引起了英国政界的广泛注意，主要是由于2010年卡夫收购英国糖果品牌吉百利，影响极其差。卡夫采用的就是3G资本的老手段，并购后尽一切可能来缩减成本，大幅度裁员，缩减工厂规模。

不少分析师认为，如果联合利华被收购，卡夫亨氏可能不会想要联合利华旗下的各个家用和个护品牌，或将这些品牌进行剥离，将可能会出现严苛的削减成本和包括裁员在内的“协同效应”。这对于联合利华乃至英国来说都不是好事。

此次撤销可谓是在舆论与政治的双重压力之下的最适宜选择了。在外界看起来，这场收购是个费钱又不讨好的事儿。这么庞大的收购案，并不是仅仅看出价，看股东拿到了多少钱，方方面面的因素都需要考虑在内。有外媒猜测，卡夫撤销并购联合利华，可能转为搜索其它目标了。