韩后欲借道华仁药业上市，本土日化企业曲线上市风潮涌动

自2017年A股资本市场大门向日化行业“敞开”后，企业上市风潮涌动。除了直接IPO外，曲线上市也成为日化行业的一种潮流。继上海悦目借道中路股份(600818.SH)、阿芙精油借道御家汇(300740.SZ)之后，此时，韩后化妆品股份有限公司(下称“韩后”)也要“联姻”创业板医药公司华仁药业(300110.SZ)上市。

韩后借道上市

10月16日，华仁药业一则正在筹划重大资产重组、拟收购国内某知名化妆品企业的提示性公告，让外界浮想翩翩。坊间盛传，拟收购的标的公司正是韩后。

10月17日傍晚，华仁药业进一步发布的公告，证实了拟要收购韩后。华仁药业表示，截至本公告日，公司与本次重大资产重组相关各方正在积极推进本次重大资

产重组方案，并按照《上市公司重大资产重组管理办法》及其他相关规定推进本次重大资产重组事项的尽职调查、审计和评估等工作。公告暂未披露韩后相关经营数据。

广东与江苏，皆是日化生产大省，虽然前者产能远甚于后者，但真正有名气的品牌并不多，这倒不是广东的企业缺乏实力，而是大多数企业显得过于低调。

从广州起源的韩后，在广东日化企业中则显得有些另类。2013年，韩后借助引爆舆论“张太事件”，在行业中异军突起，之后不断烧钱做广告“标王”，虽免不了争议，但知名度大增，进而跃居成为行业中一匹黑马。

2014年、2015年，红杉资本两度投资韩后。截至目前为止，韩后拥有11个股东。其中，北京红衫信远股权投资中心(有限合伙)和北京红衫铭德股权投资中心(有限合伙)合计持股约19.20%。

回到华仁药业这边，是山东的一家医药公司，虽主营输液以及腹膜透析两大业务，但公司实际控制人周希俭有着 “直销大王”之称。

2016年7月份，周希俭通过受让股份方式成为华仁药业新晋东家。公开资料显示，周希俭现任中脉健康产业集团董事局主席，道和投资产业集团董事长，永裕恒丰金融控股集团董事长，香港道和环球集团有限公司董事局主席等。其中，中脉健康产业集团是一家布局保健食品、保健用品、保健服务三大领域的健康企业。

华仁药业在公告中表示，本次交易将有助于上市公司从现有医药、医疗服务、预防保健等医药健康产业，延伸到护肤、美容等美丽健康产业，打造医药健康+美丽健康两大消费升级场景，创造新的利润增长点，也将有助于提升公司业务结构完整性，增强公司未来盈利能力。如果韩后与华仁药业联姻成功的话，对于前者而言，意味着有可能增加新的销售渠道。

化妆品行业竞争转入下半场

华仁药业在公告中表示，公司与标的公司控股股东签署了《股权收购意向书》，主要条款包括交易内容、交易方式以及交易价格等。其中关于交易方式，意向书给出三种方式，现金收购或发行股份收购或发行股份及支付现金收购方。华仁药业表示，具体支付方式以及现金、股票支付比例以各方另行签订的正式协议为准。

有熟悉韩后的相关人士亦对第一财经记者表示，以韩后董事长王国安的个性，有很大的抱负，不到迫不得不会直接卖掉韩后，“最主要，王国安并不缺钱，并不需要靠韩后来养家糊口。”

但退一步讲，如果华仁药业收编韩后成功，且同时采取股份收购的话，韩后原有的创始团队也不一定会直接退出。

对于本土日化而言，2017年是行业关键性的一年。这一年里，日化行业里沉寂了13年之久的上市潮终于出现，拉芳家化(603630.SH)、珀莱雅(603605.SH)、名臣健康(002919.SZ)相继登陆A股上市。今年年初，御家汇也在创业板上市。与此同时，除了IPO外，上海悦目、阿芙精油分别在谋划借助中路股份、御家汇曲线上市。相比IPO，曲线上市的时间有所缩短，难度亦有所降低。

蜂拥上市背后，意味着日化行业的竞争，不再单纯停留于基本面，竞争硝烟弥散至资本赛道上，行业的竞争门槛在抬高。

早年的韩后以定位大众护肤品牌市场起家，依靠规模销售，在行业占得一席之地。从2015年起，韩后开始转型主攻年轻人市场。

去年年底，王国安曾对第一财经记者表示，化妆品行业的上半场已经结束了，打造大众品牌的窗口期已经关闭了，同时依靠终端渠道的增长也遇到阻力。这是中国化妆品进入到下半场非常重要的信号。“这意味着我们要做结构性调整，包括产品、营销等要做调整。对韩后来说，挑战非常大。”

彼时，肖荣燊在接受第一财经记者采访时也表示，韩后自身业绩增长也在放缓。据他回忆道，2012年至2014年时，韩后每年可以实现翻一番增长，现在却回到两位数增长。“过去，日化企业规模可以不大，但大家活得很舒服。现在是越来越难。我们现在做基本面建设，包括产品、用户、品牌梳理等，这是一个成熟企业的常态。”

“规模化的企业已进入到集团化竞争行列，这时候考验的不是你单一作战能力，而是多品牌多渠道作战能力，这时候夯实实力很重要。” 肖荣燊彼时亦表示，公司也会在聚焦年轻人市场的基础上进行多品类扩张。